鎖凌燕

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》對“加快高水平科技自立自強，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”進(jìn)行了專章部署。這要求我國金融體系的定位與功能更多轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新驅(qū)動”，而保險資金理應(yīng)成為科技強國建設(shè)中一股不可忽視的“耐心資本”力量。

保險資金非常契合科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的要求。其一，“長錢”屬性相匹配?？萍紕?chuàng)新特別是從0到1的創(chuàng)新，普遍具有不確定性高、前期投入大、回報周期長、前期現(xiàn)金流為負(fù)等特征，從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化的周期往往長達(dá)10年至15年。而伴隨保險業(yè)回歸保障進(jìn)程取得顯著進(jìn)展，我國保險資金久期不斷拉長，平均負(fù)債久期達(dá)到13年左右。這種“長錢”屬性使其有條件為處于成長期和成熟期的科技企業(yè)提供債權(quán)或股權(quán)融資，也能夠通過參與種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的投資，陪伴創(chuàng)新企業(yè)穿越技術(shù)成熟和產(chǎn)業(yè)化的“死亡谷”。

其二，風(fēng)險偏好相契合。保險資金運用追求收益性、安全性和流動性的平衡，特別是，由于負(fù)債端有剛性收益要求，險資強調(diào)通過資產(chǎn)配置和分散來換取相對的確定性，從而獲取長期、穩(wěn)定的回報。將高風(fēng)險高收益的科技創(chuàng)新項目納入投資組合，是優(yōu)化保險資金整體風(fēng)險收益的重要方式；而險資管理機構(gòu)也可以通過專業(yè)的投后管理與階段性注資等方式，有效發(fā)現(xiàn)并捕獲科創(chuàng)項目的長期價值，獲取可觀的阿爾法收益。在利率下行、優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)稀缺的背景下，布局代表未來經(jīng)濟增長方向的科技創(chuàng)新領(lǐng)域，也是保險資金應(yīng)對長期收益挑戰(zhàn)、優(yōu)化資產(chǎn)配置的必然選擇。

其三，資金實力能勝任。當(dāng)前，我國保險業(yè)已步入穩(wěn)定成熟的發(fā)展階段，有能力為科技創(chuàng)新提供長期、穩(wěn)定的資金支持。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，截至今年二季度末，保險業(yè)資金運用余額已從2020年末的21.68萬億元增長至36.23萬億元。持續(xù)增長的資金體量，不僅體現(xiàn)了保險業(yè)日益增強的資產(chǎn)管理能力，也意味著行業(yè)有實力扮演日益重要的“耐心資本”提供者角色。

總體來看，保險資金可以有效支持科技自主可控和產(chǎn)業(yè)體系升級戰(zhàn)略，有條件成為服務(wù)國家戰(zhàn)略、共享創(chuàng)新紅利的價值投資者。今年3月，國家金融監(jiān)督管理總局會同科技部、國家發(fā)展改革委印發(fā)《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實施方案》，對加快構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的金融服務(wù)體制機制、做好科技金融大文章作出了進(jìn)一步部署。實踐中，保險業(yè)也通過綜合運用包括傳統(tǒng)與另類資產(chǎn)在內(nèi)的投資“工具箱”，構(gòu)建起層次豐富的全周期投融資支持體系，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，形成了一批有特色、有口碑、有影響力的投資案例。

需要關(guān)注的是，“耐心資本”的成功并非易事，其提供者不僅需要在面對短期虧損壓力或其他投資標(biāo)的短期高回報的誘惑時，具備強大的戰(zhàn)略定力和堅定的長期信念，還需要具備卓越的投資管理能力。需要有深度的行業(yè)洞察力及精準(zhǔn)的項目甄別能力，能夠識別出代表技術(shù)趨勢和產(chǎn)業(yè)方向的創(chuàng)新；還需要有專業(yè)的投后主動管理能力，能夠利用自身的資源、專業(yè)知識和管理經(jīng)驗，深度參與被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定、公司治理和資源對接等，幫助被投企業(yè)解決成長中的難題，更加有效地兌現(xiàn)長期價值和成長回報。

在此基礎(chǔ)上，險資要真正成為科技強國的核心金融支柱，還需持續(xù)努力。

一方面，持續(xù)錘煉專業(yè)深度，提升專業(yè)能力，實現(xiàn)從簡單“投資者”到專業(yè)“懂行者”的升級。建立起與“耐心資本”相匹配的專業(yè)化、市場化運作能力，不僅需要保險機構(gòu)自身苦練內(nèi)功，優(yōu)化決策流程、人才結(jié)構(gòu)和長周期投資業(yè)績考核機制，吸引和留住頂尖人才，也應(yīng)積極探索與優(yōu)秀的GP（普通合伙人）及產(chǎn)業(yè)資本合作，以“干中學(xué)”的方式快速積累經(jīng)驗。

另一方面，強化全面風(fēng)險管理體系，提升跨周期生存與發(fā)展能力，實現(xiàn)從被動“價值守護(hù)者”向主動“價值創(chuàng)造者”的升級?！澳托摹辈⒉坏扔诤鲆曪L(fēng)險，而是一種在復(fù)雜和不確定的環(huán)境中保持戰(zhàn)略定力的能力，這對風(fēng)險識別的前瞻性和管理的精細(xì)度提出了更高要求。險資需要建立針對長期投資的專用風(fēng)險管理框架，動態(tài)評估并管理宏觀周期、技術(shù)迭代、市場流動性等潛在風(fēng)險，確保投資組合在長周期內(nèi)的穩(wěn)健與安全。

（作者系北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長、教授）